开云体育该品类同比下滑17.9%-开云 (集团) 官方网站 Kaiyun- 登录入口

2025年三季报的表现，让华润三九堕入了“增收不增利”的公论旋涡。这家中药行业龙头交出了营收219.86亿元、同比增长11.38%的亮眼得益单，但23.53亿元的归母净利润却同比大幅下滑20.51%，创下2021年以来的最大降幅。事实上，这种盈利承压的态势在半年报中已现线索，彼时归母净利润同比下跌24.31%，赶走了近四年中期利润的正增长态势。在医保控费、集采常态化等政策多重挤压下，这家依赖传统OTC业务的药企，正濒临着前所未有的转型压力。

华润三九的功绩结构中，CHC(健康消耗品)和处方药始终以来是两大援救，其中CHC业务曾在2021年、2022年流畅两年营收占比超六成，以伤风呼吸、胃肠、皮肤等非处方药品为中枢。然则，跟着新冠疫情红利的褪去，行为CHC业务中枢的呼吸品类遇到滑铁卢。2025年上半年，该品类同比下滑17.9%，占CHC板块营收的53.97%，凯旋累赘了全体功绩。

疫情时刻，呼吸说念疾病高发催生了伤风药商场的爆发式增长，仅伤风灵颗粒一款家具2024年在零卖药店末端就达成28亿元销售额，推动华润三九CHC业务在2022年冲破百亿元营收。但跟着新冠、流感发病率回来常态，商场需求大幅回落，重复2024年的高基数效应，呼吸品类增长堕入停滞。尽管华润三九在岁首已作念出感性预判，并推出益气清肺颗粒等新品补充家具线，但商场竞争并未给其喘气之机，新疆银朵兰药业的复方比那甫西颗粒同期获批上市，让2025-2026年流感季的商场竞争更趋热烈。

零卖渠说念的低迷进一步加重了磋商压力。中康CMH数据明白，2024年世界零卖药店商场限度同比下滑2.2%，闭店率升至5.76%，远高于上一年的3.8%。为搪塞渠说念变革带来的冲击，华润三九不得不加大销售参预，2025年前三季度销售用度高达61亿元，占营收比例27%，同比增幅近三成，显赫跑赢营收增速。这一数字与同行比较差距显豁：以岭药业同期销售用度同比下跌19.08%，占比仅23%；白云山销售用度占比更是低至7%。传统“砸钱换曝光”的销售模式，在渠说念变革期已难认为继。

面对线下渠说念的窘境，华润三九将但愿奉求于线上转型。公司已与京东健康、阿里健康大药房等互联网平台开发策略配合，“十四五”时刻线上业务占比10%的见解提前达成。但在药企纷繁布局线上渠说念确当下，奈何达成互异化竞争、将流量移动为现实销量，照旧华润三九需要破解的清贫。除渠说念篡改外，公司还在家具端寻求冲破，通过优化中枢OTC家具策略、挖掘双跨品种后劲、推动消耗升级等格式，镌汰医保政策带来的冲击。

并购膨胀成为华润三九转型的另一要紧捏手。2025年3月完成对天士力28%股权的收购，成为前三季度营收增长的中枢驱能源。事实上，自2012年以来，华润三九保持着年均一说念要紧并购的节律，尤其2023年并购昆药集团、2025年收购天士力股权的两笔往复，激勉行业时时关切。为幸免里面竞争，公司磋商了“一体两翼”的发展模式：华润三九聚焦CHC中枢业务，天士力主打处方药，昆药集团专注三七家具和杰作国药。

但并购后的整合之路充满挑战。当今华润系与天士力在医药零卖连锁、寂静催眠类药物等鸿沟仍存在同行竞争，尽管公司应承五年内通过托管、钞票转让等格式惩处该问题，但短期内仍会影响协同效应的明白。此前华润三九与昆药集团的同行竞争问题，通过昆药集团收购华润圣火51%股权得以惩处，为后续整合提供了参考样本。

管制团队的踏实性是整合见效的要害。天士力被收购后，包括董事长闫凯境在内的九名高管集体离职，固然后续马上完成管制层补位，但仅四个月后新任副总司理李山河便再次离职，突显了整合经由中的磨合清贫。不外，华润三九并非莫得见效教学，2020年全资收购澳诺制药后，公司充分尊重其在商场营销和代理商管制上的上风，保持销售团队和管制东说念主员踏实，同期通过分步鼓吹的格式整合供应链：初期保留原有供应商并订立三年策略配合契约，后期通过并吞采购与竞价达成资本优化，最终达成了谨慎过渡。

在传统业务增长乏力的布景下，华润三九加快向改进药鸿沟转型，试图跳出经典名方的繁华区，挫折肿瘤双抗、细胞休养等大家热点赛说念。这一滑型标的契合了头部中药企业的共同聘请——在政策压力下，传统药企纷繁通过配合与并购向改进转型，寻求新的增长弧线。但改进药研发周期长、参预大、风险高，关于始终依赖锻练OTC家具的华润三九而言，无疑是一场全新的历练。

华泰证券瞻望，跟着四季度伤风呼吸品类进入需求旺季，华润三九全年呼接收入有望企稳，公司也瞻望2025年商业收入将特出行业平均增速，达成双位数增长。为达成这一见解，华润三九在呼吸品类上对峙“大品种-大品牌-大品类”想路，不竭拓展咳嗽、流感、伤风康复类家具矩阵。同期，通过深切线上渠说念布局、优化销售用度结构、鼓吹并购后协同整合等举措，全力缓解盈利压力。

关于华润三九而言，面前的“增收不增利”既是短期商场环境变化带来的挑战，亦然转型经由中势必履历的阵痛。奈何均衡传统业务的踏实与改进业务的冲破，奈何通过高效整合开释并购红利，如安在渠说念变革中找到新的增长点开云体育，将决定这家中药龙头能否见效解围。四季度行为全年功绩的要害窗口期，呼吸品类的明白将成为功绩企稳的要紧撑持，而始终来看，改进转型的成效与并购整合的深度，才是决定其夙昔发展模式的中枢成分。在中药行业转型升级的波澜中，华润三九的转型之路，也为行业提供了要紧的不雅察样本。