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　　华泰证券以为，存储模组程序处于行业下流，追随行业价钱企稳回升，其功绩有望开首迎来拐点。国内存储模组公司家具技巧能力日趋完善，横向扩张家具品类，平定达成从浮滥类向企业级/车规级家具的拓展，纵向发力主控芯片及封测鸿沟，达成自主供应，提高概括竞争力。存储价钱拐点将至，咱们看好国内模组产业链相干公司充分受益于行业周期进取，以及国内AI基建加码带动的eSSD等企业级模组需求增长和国产替代加速。

　　全文如下

　　华泰 | 存储：价钱拐点将至，企业级存储国产替代加速

　　咱们瞻望2H25浮滥级存储家具供需结构将出现改善，价钱有望回暖；eSSD、HBM、大容量DDR5等家具受益于数据中心需求高景气，2025年价钱将保抓在较高水平。此外，2025年国内互联网企业进一步加速存储家具采购的国产化程度，国内存储颗粒及模组厂商份额或将显豁提高，建议温煦相干投资机遇。

　　中枢不雅点

　　2/25，CFM闪存商场追踪数据涌现，近一周部分渠说念SSD家具料号价钱出现小幅高潮，1Q25存储价钱基本处于磨底阶段。供给端看，好意思光、三星、SK海力士等国外大厂2025年将减少NAND本钱开支并赓续减产DDR4家具（2H24已开动平定停产DDR3）；需求端看，AI赋高东说念主机、PC等浮滥电子结尾有望带动换机需乞降单机容量增长，且字节、阿里等互联网厂商2025年数据中心本钱开支进一步加大。咱们瞻望2H25浮滥级存储家具供需结构将出现改善，价钱有望回暖；eSSD、HBM、大容量DDR5等家具受益于数据中心需求高景气，2025年价钱将保抓在较高水平。此外，2025年国内互联网企业进一步加速存储家具采购的国产化程度，国内存储颗粒及模组厂商份额或将显豁提高，建议温煦相干投资机遇。

　　国外大厂重启减产政策，存储价钱年中有望迎来拐点

　　2024下半年，由于手机、PC等浮滥类需求复苏力度较弱，除了HBM、大容量DDR5以及eSSD等数据中心相干存储家具价钱保抓坚挺外，浮滥级存储价钱下滑较为显豁。3Q24 SK海力士NAND业务收入开首出现环降，4Q24三星、好意思光NAND及传统DRAM收入环比也开动出现下滑。为嘱咐商场供过于求景色，2024年底以来，好意思光、三星、西部数据、铠侠等国外大厂纷繁晓谕将积极减产NAND以及DDR4、LPDDR4等DRAM家具，其中西部数据/好意思光筹画2025年将NAND产量下落约15%，以默契商场价钱。磋商在家具的分娩周期，咱们瞻望2H25 NAND、DDR4等家具供需形貌有望取得改善，浮滥类存储价钱年中或将迎来反弹，企业级存储价钱将保抓默契，Trendforce瞻望3Q/4Q25 NAND全体价钱将环比增长10-15%/8-13%。

　　国内AI基建加码带动企业级SSD需求增长，国产替代空间广袤

　　字节、阿里等国内互联网厂商2025年AI本钱开支将进一步加大，3QFY25功绩会上阿里暗示在云和AI的基础设施上，畴昔三年的参预瞻望将特出昔日十年的总数。国内AI基建加码将带动企业级存储家具（eSSD、HBM、DDR5等）需求快速增长，2024年在国外云厂商AI本钱开支大增驱动下，SK海力士、铠侠企业级SSD收入同比增长越过300%。据CFMS数据（2022），2026年中国企业级SSD商场鸿沟有望达到669亿元，2022-2026 CAGR达25%。1H24 Solidigm（好意思）、三星（韩）在中国企业级SSD商场中统共份额越过65%，现在国内模组厂商份额较低，且销售主要相聚在运营商、政务等行业。2025年互联网厂商漠视更高的国产化诉求，且原厂颗粒国产化将愈加助于培养原土供应链，带动模组、主控芯片、封测等程序加速国产替代。

　　投资建议：温煦原土存储产业链投资机遇

　　存储模组程序处于行业下流，追随行业价钱企稳回升，其功绩有望开首迎来拐点。国内存储模组公司家具技巧能力日趋完善，横向扩张家具品类，平定达成从浮滥类向企业级/车规级家具的拓展，纵向发力主控芯片及封测鸿沟，达成自主供应，提高概括竞争力。存储价钱拐点将至，咱们看好国内模组产业链相干公司充分受益于行业周期进取，以及国内AI基建加码带动的eSSD等企业级模组需求增长和国产替代加速。

　　风险请示：下流需求复苏不足预期风险；国产存储供应链技巧弘扬不足预期风险；地缘政事风险；宏不雅经济波动风险。本研报中触及到的未上市公司或未笼罩个股本色开yun体育网，均系对其客不雅公开信息的整理，不代表本臆测团队对该公司、该股票的保举或笼罩。